塑料：供需面依旧偏紧

【建材网】目前大庆石化25万吨全密度装置、塑料兰州石化6万吨老全密度装置以及福建联合80万吨全密度装置都处于停车状态，供需其中福建联合全密度装置计划12月份开车。面依在包头神华30万吨全密度装置不转产的旧偏紧情况下，若假定福建联合12月初开车正常生产，塑料笔者估算，供需12月份LLDPE新增供需将会出现3万吨左右的面依盈余，这也是旧偏紧空头持仓的重要依据。  

不过，塑料从目前情况看，供需已有两点出现变化。面依一是旧偏紧，包头神华30万吨全密度装置计划在12月初转产HDPE，塑料且预计转产时间超过1个月。供需换言之，面依1401合约存续期内，包头神华并不会转回生产线性。另一方面，福建联合全密度装置12月上旬仅能点火，正常生产预计在12月下旬。结合包头神华与福建联合装置的年产能，12月份LLDPE供应量预估需下调3万—3.5万吨。这也意味着，12月份新增供需的预估将由供给盈余向紧平衡转化，库存变化的预估将从小幅积累调整为进一步下降。  

1309合约交割前，9月价格高升水导致大量现货涌入期货交割仓库，较终大约7.5万吨的现货库存通过这种方式被投放至1309合约存续期之后。1309合约交割后，期货仓单快速注销，大量期货库存回流现货市场。但现货需求强劲导致价格并未受到较大冲击，回流现货市场的库存被快速消耗，贸易商库存显著下降。截至11月中旬，PE社会库存已回落到略低于2012年年底的水平。与此同时，石化库存与港口库存也持续走低，下游库存维持低位。考虑到11、12月份新增供需情况，PE现货库存将进一步走低，从而对现货价格形成支撑。  

10月中旬至11月19日，塑料期现货价格陷入振荡整理，多空争夺较为激烈，产生分歧的焦点是12月份供需面情况。空头寄希望于12月份福建联合全密度装置的开车。不过，需要注意的是，对供需情况的考察需要同时关注流量与存量，即综合考虑新增供需与库存。在12月份新增供需紧平衡的情况下，再考虑到目前库存量偏低的事实，现货价格并没有大幅回落的基础，1401合约基差以期价上涨模式修复的概率较大。随着时间的推进，12月份新增供需逐渐明朗，低库存加上偏紧的新增供需，库存将进一步下降，部分空头持仓的依据严重弱化。展望12月份，现货价格在供需面的支撑下，将维持坚挺，但价格过高会遭到下游抵制，所以，现货价格进一步上涨空间有限。  

操作上，12月份偏紧的供需面将对现货价格形成支撑，1401合约较现货价格存在200元/吨左右的贴水，期现货价格仍将以期价上涨的形式接轨，建议1401合约多单继续持有，待基差完全修复可考虑平仓离场。1405合约较现货价格贴水800元/吨以上，价差结构体现了较为悲观的预期，随着2014年供需格局的逐渐明朗，偏高的基差或有修复需求，激进者可轻仓介入多单，同时注意控制风险。